10月30日晚间，陆金所计划在纽交所正式挂牌交易。从国庆节后递交材料到正式挂牌，陆金所不到一个月走完上市全流程。据悉，本次陆金所IPO定价在11.5至13.5美元，对应市值280亿美元到329亿美元，将成为美股有史以来最大规模的金融科技IPO。

【美股史上最大金融科技IPO】本次陆金所IPO上市发行价区间为11.5美元到13.5美元，对应市值280亿美元到329亿美元，将成为美股有史以来最大规模的金融科技IPO。截至2020年6月30日，陆金所控股促成的零售信贷总余额达5,194亿元、产生的财富管理资产总额达3,747亿元，在非传统金融机构中分别排名第二位、第三位。2017-2019年，陆金所控股分别实现营收278亿元、405亿元、478亿元，复合增长率达31.1%，而净利润率也从2017年的21.7%提高到2019年的27.8%，复合增长率达48.6%。

【明星高管团队】陆金所控股联席董事长兼执委会主任冀光恒先生历任浦发银行副行长、上海农村商业银行董事长、宝能集团副董事长兼联席总裁；董事长李仁杰先生曾任兴业银行行长；首席执行官计葵生先生历任麦肯锡全球高级总监、台新金融首席运营官；首席财务官郑锡贵先生历任eBay中国首席财务官和首席运营官、复星资本董事总经理。独立董事中，陈心颖女士曾是麦肯锡公司的全球合伙人；张旭东先生历任中国证监会及国家开发银行顾问、德意志银行香港及中国部主管、高盛（亚洲）有限公司全球合伙人及大中华区主管；Peter Jurdjevic先生现任卡塔尔投资局金融机构负责人；哈继铭先生历任中国国际金融公司总经理、高盛（亚洲）总经理；赵容奭先生历任花旗银行韩国公司投资组合管理团队副总裁、香港汇丰首尔分行市场部高级副总裁。

【两大中枢，聚焦282万亿细分市场】截至2019年12月31日，小企业融资需求约为90万亿元，其中约47万亿元未得到满足，占比52%。截至同日，中国个人可投资资产达到192万亿元，而其中仅49万亿元投放在理财产品上，闲置占比74%。在两大市场上，陆金所控股采用“hub-and-spoke”（中枢辐射）运营模式，即以其零售信贷及财富管理服务为两个“hub”（中枢），与数百家金融机构达成合作，连接成为“spoke”（辐条），共同提供金融服务。截至2020年6月30日，在零售信贷方面，陆金所控股已将累计1,340万借款人与50多家银行、信托和保险公司连接起来；在财富管理方面，陆金所控股已与429家提供商连接，促成向1,280万活跃投资者提供约8,600种财富管理产品。

【80%以上收入来自零售信贷】2018年3月，平安惠普转型专注服务小微企业及个体工商户，截至2020年6月30日，其零售信贷用户中小微企业（员工少于30人、年收入低于500万）占比达69%。与之相对地，陆金所控股的零售信贷业务营收占比从2017年的55.1%攀升至2019年的82.2%。陆金所控股的核心竞争力在于能够提供更高额的贷款——2020年上半年，陆金所控股促成的无抵押贷款平均为146,513元、有抵押贷款平均为422,398元，而前五大非传统金融服务提供商中除陆金所外的四家促成的贷款平均只有约5,000元。这是因为陆金所控股拥有积累15年的信用数据库、与平安集团共同建立的高级风险模型以及超过9,500人的内部催收团队等优势。

【独特的轻资本商业模式】与传统贷款模式不同，陆金所控股在零售信贷业务中促成的贷款主要由第三方银行及信托公司出资，信贷风险也主要由第三方信用增进伙伴承担。陆金所控股的零售信贷业务在不断地“轻资本”化，由第三方出资及担险的比例近年来不断上升——第三方出资比例从2017年的51.8%上升到2020年上半年的99.3%，第三方承担信贷风险的比例也从2017年的75.4%上升到2020年上半年的94.2%（其中平安财险提供91.2%）。

【P2P网贷业务全面剥离，对应客户资产仅余12.8％】陆金所控股是最早开始发展P2P网贷业务的机构之一，然而随着行业风险积累以及监管政策的收紧，2016年底，陆金所控股将P2P业务拆离。2019年7月，监管部门对国内P2P公司提出“三降”要求，陆金所控股于同年8月全面停止提供P2P产品，同时停止使用P2P投资者的资金作为零售信贷业务的资金来源。截至2020年6月30日，陆金所控股的P2P产品客户资产占比下降至12.8％，而2020年当年的贷款资金来源中，则完全不存在P2P投资者的资金。

【平安集团旗下四只独角兽已上市三家】陆金所控股、金融壹账通、平安好医生和平安医保科技是平安集团旗下四只科技“独角兽”。在陆金所控股上市前，平安好医生（NYSE：OCF）、金融壹账通（HK：1833）已分别于2018年5月、2019年12月成功上市。在对平安集团的依赖性方面，2019年度，陆金所控股的业务收入仅有2.7%来自平安集团，而同期平安好医生、金融壹账通来自平安集团的收入占比分别达43%、57%。但值得注意的是，陆金所控股与平安集团的关联交易在逐年增加，2018年、2019年及2020年上半年营收占比分别为2.3%、2.7%、3.4%。

【疫情间加快人工智能应用，贷款逾期率得到控制】受疫情影响，陆金所控股无抵押贷款的DPD 30+拖欠率由2019年12月31日的1.8%上升至2020年6月30日的3.3%。同期，有抵押贷款的DPD 30+拖欠率也由0.6%上升至1.4%。为了应对疫情封锁带来的催收困难，陆金所控股扩大了人工智能催收技术的使用范围，并加快了人工智能核销机器人的推出。由于采取了这些措施，陆金所控股的逾期率正在逐渐恢复——截至2020年9月30日，陆金所控股无抵押贷款的DPD 30+拖欠率下降至2.5%，而有抵押贷款的DPD 30+拖欠率下降至0.9%。

Z6·尊龙凯时快评：今年中国公司美股IPO融资总额已超过120亿美元，为近6年以来最高。中国三大金融科技巨头中，陆金所控股已抢先登陆资本市场，而蚂蚁集团及京东数科也将在11月陆续上市。三大巨头虽然在“普惠金融”的理念上“求同”，却也在目标客户群体、经营范围和业务模式等细节上“存异”，各自占领不同的细分金融市场。Z6·尊龙凯时律师将结合美股IPO、A股IPO、港股IPO以及上市公司重组等资本市场常见的交易类型持续推送案例研究，为客户提供最有价值的资本市场法律顾问服务。注：如需获取简报全文请您关注Z6·尊龙凯时微信公众号:Z6·尊龙凯时律师事务所, 或添加作者微信: fushuo0525, 就相关话题进行进一步探讨。